第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)電力（02380）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為51/60/71億元，同比增長(zhǎng)92/17%/18%，目標(biāo)價(jià)4.73港元。公司2024年盈利增長(zhǎng)確定性較高，當(dāng)前低造價(jià)趨勢(shì)下自投項(xiàng)目的回報(bào)增厚；水電盈利受益于來(lái)水恢復(fù)。

　　第一上海主要觀點(diǎn)如下：

　　首10月售電量大幅增長(zhǎng)：

　　根據(jù)公司公告，2024年首十個(gè)月的合并總售電量為108，220，668兆瓦時(shí)，較去年同期增加30.56%。得益于新增裝機(jī)投產(chǎn)，公司控股風(fēng)電售電量同比增長(zhǎng)57.05%；光伏售電量同比增長(zhǎng)79.55%。水電則是得益于今年上半年來(lái)水恢復(fù)，售電量同比增長(zhǎng)62.62%。公司整體售電量增速在行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)異，彰顯公司增量項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，從而帶動(dòng)售電業(yè)務(wù)高速發(fā)展。

　　資產(chǎn)重組優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：

　　公司擬出售持有的水電資產(chǎn)（5.9GW，約60%持股）至母公司旗下子公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保作為對(duì)價(jià)，以認(rèn)購(gòu)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保將予配發(fā)的新股，預(yù)計(jì)中國(guó)電力在交易后將持有50%以上遠(yuǎn)達(dá)的股權(quán)。在本次交易完成后，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保將成為集團(tuán)在A股的水電資產(chǎn)平臺(tái)。集團(tuán)計(jì)劃未來(lái)3年將余下約20吉瓦的水電資產(chǎn)逐步整合在遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保。本次交易可視作公司水電資產(chǎn)回A，充分利用目前A股市場(chǎng)對(duì)水電資產(chǎn)較高估值的特點(diǎn)。而公司通過(guò)對(duì)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保的控股權(quán)，進(jìn)一步鞏固作為國(guó)集團(tuán)綜合清潔能源旗艦上市平臺(tái)的地位。公司的風(fēng)電、光伏資產(chǎn)將保留，并繼續(xù)整體回A的計(jì)劃。

　　風(fēng)光項(xiàng)目建設(shè)加速：

　　公司今年上半年清潔能源新增裝機(jī)3.3GW，其中風(fēng)電、光伏分別為1.2GW/2.1GW，拉動(dòng)風(fēng)、光業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。上半年公司風(fēng)、光度電利潤(rùn)分別同比下降2.5/3.3分，主要是平價(jià)項(xiàng)目占比增加導(dǎo)致。截至2024年6月，公司共計(jì)清潔能源合并裝機(jī)占比達(dá)到77.07%，預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)約7GW。公司目標(biāo)2025年清潔能源裝機(jī)占比達(dá)到90%。新能源新增項(xiàng)目加速發(fā)展將為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)。