來源：湖畔新言

　　主要觀點：

　　2024年上半年，加通湖水位低，導(dǎo)致巴拿馬運河通行不暢，海運費處于高位，進(jìn)口成本存支撐，同時國內(nèi)PDH和順酐均有多套裝置投產(chǎn)，化工需求強(qiáng)勁，拉動進(jìn)口量最高達(dá)到347萬噸/月，后期隨著加通湖水位上升至正常水平，供應(yīng)端的驅(qū)動減弱。因中國需求疲軟，油價震蕩下行，OPEC+多次延長減產(chǎn)時間來穩(wěn)定油價，但市場預(yù)期2025年的原油基本面仍然偏弱。因淡季囤貨，年底貿(mào)易商采購行為減少，疊加油價下行風(fēng)險尚未解除，PG震蕩偏弱運行。

　　供應(yīng)方面，隨著煉油產(chǎn)能繼續(xù)增加，國產(chǎn)量延續(xù)上漲趨勢。需求方面，增長較為亮眼的依然是烷烴深加工，2025年P(guān)DH新增產(chǎn)能約546萬噸，繼續(xù)推動我國液化石油氣進(jìn)口需求，預(yù)期2025年我國LPG進(jìn)口量將突破3800萬噸；2025年正丁烷氧化法制順酐產(chǎn)能增加284萬噸，但從近兩年裝置利潤出發(fā)，正丁烷制順酐開工率約為6成左右，不排除產(chǎn)能投放不及預(yù)期的可能。此外，MTBE也有新產(chǎn)能投放，預(yù)期2025年MTBE出口繼續(xù)增加，但難以緩解國內(nèi)供應(yīng)過剩的局面?？傊?025年，我國仍然處于下游化工裝置產(chǎn)能投放時期，考慮到終端需求一般，預(yù)期LPG化工需求增量放緩，國內(nèi)基本面對LPG的驅(qū)動不強(qiáng)，需留意海外進(jìn)口成本及供應(yīng)端的變化。明年是特朗普執(zhí)政時期，中美之間的LPG貿(mào)易對彼此均有重要地位，貿(mào)易相關(guān)的政策將成為影響供應(yīng)的重要一環(huán)。

　　2024年LPG行情總結(jié)：

　　2024年P(guān)G期貨行情可以分為以下幾個階段：

　　1月至2月，液化石油氣走交割邏輯，因倉單交割臨近，主力合約承壓下行，同時，2月恰逢春節(jié)，煉廠節(jié)前排庫，降價出貨。進(jìn)入3月后，主力切換到PG2404合約，開啟新的一輪倉單注冊周期，價格開始回歸基本面。

　　第二季度，今年有5套PDH均是在上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能合計350萬噸，PDH開工率持續(xù)增加。巴拿馬運河管理局允許干散貨船于5月中旬開始通行，該舉動造成通行閘道擁擠，VLGC通行拍賣費大幅上漲，進(jìn)而推動到岸成本上漲，支撐PG合約。國內(nèi)煉廠因春檢，液化氣產(chǎn)量下降，現(xiàn)貨價格震蕩上行。5月下旬，主力切換到PG2409合約。

　　第三季度，海運費開始回落，6月至7月到港量達(dá)到往年高位?；ば枨蟓h(huán)比走弱：山東振華石油化工于8月份投產(chǎn)，但其他PDH裝置檢修頻繁，PDH開工率震蕩下行，基本面寬松，期貨價格小幅走弱。8月上旬，PG主力開始從PG2409合約切換到PG2410合約，開啟新的一輪倉單注冊。季末，因國慶假期來臨，煉廠降價排庫，PG主力跟隨下行。

　　第四季度，10月初，伊朗向以色列發(fā)射導(dǎo)彈，伊朗出口的液化氣占我國進(jìn)口的28%。原油、LPG均上漲。后期，沙特CP價格偏弱，進(jìn)口成本支撐減弱，燃燒需求增長緩慢，PDH新裝置延期投產(chǎn)，現(xiàn)有裝置開工率較低，需求增量不足。在美國出口順暢的背景下，LPG基本面寬松，價格震蕩下行。

　　2024年LPG供應(yīng)格局

　　國內(nèi)液化石油氣的供應(yīng)主要來自兩大方面，一方面是凈進(jìn)口量，另一方面是國產(chǎn)量，煉廠原油加工過程中產(chǎn)生的液化石油氣，其中一部分用于煉廠供熱，或者提供給下游配套裝置，這一部分我們定義為自用量，剩余部分對外銷售，是市場上真正的流通量，稱為商品量，或者外放量。

　　2024年1月至10月的國產(chǎn)量為4520萬噸，其中商品量為2373萬噸；2024年1月至10月進(jìn)口量為3018萬噸，與2023年全年進(jìn)口量3019萬噸僅差1萬噸，2024年1月至10月出口量為99萬噸，根據(jù)凈進(jìn)口量=進(jìn)口量-出口量，2024年1月至10月凈進(jìn)口量為2919萬噸；自2020年以來，凈進(jìn)口量和商品量逐年遞增，根據(jù)供應(yīng)量=凈進(jìn)口量+商品量，2024年1月至10月液化石油氣供應(yīng)量達(dá)到5292萬噸，其中凈進(jìn)口量占比為55.2%。

　　2024年，大連石化關(guān)停了一套450萬噸/年的CDU裝置，裕龍石化一期中的1000萬噸/年的煉油產(chǎn)能于10月初正式開工，國內(nèi)凈增煉油能力550萬噸/年，全國煉油總能力達(dá)到9.415億噸/年。2025年裕龍石化一期中的另外1000萬噸/年的煉油產(chǎn)能預(yù)計投產(chǎn)，一期的2000萬噸煉油產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，將置換10家煉廠共計2696萬噸產(chǎn)能，全省地?zé)挳a(chǎn)能將減少696萬噸產(chǎn)能。預(yù)計我國煉油能力將在2027年左右達(dá)峰，峰值為9.8億噸/年；之后部分落后產(chǎn)能繼續(xù)退出，預(yù)計到2030年末，國內(nèi)煉油能力將降至9.6億噸/年左右。

　　2022年11月20日，大連市政府與中石油集團(tuán)簽約大連石化搬遷改造項目合作框架，計劃將大連石化從市中心搬遷至西中島石化產(chǎn)業(yè)基地，該項目分為兩期，一期新建1000萬噸/年煉油和120萬噸/年乙烯項目，隨后啟動二期搬遷項目，全部建成投產(chǎn)后，最終在西中島將實現(xiàn)2000萬噸煉油和240萬噸乙烯產(chǎn)能。大連石化擁有41萬桶/天的原油加工量，占全國煉油產(chǎn)能的3%。2023年10月關(guān)閉了12萬桶/日的CDU，2024年11月關(guān)閉了9萬桶/日的CDU，最后一座20萬桶/天的CDU仍在運行。中石油計劃2025年中期關(guān)閉大連石化全線裝置，在舊廠關(guān)閉、新廠建成的過渡期，煉油產(chǎn)能繼續(xù)減少20萬桶/天。

　　煉廠氣商品量

　　2024年1月-10月國產(chǎn)液化石油氣煉廠自用量約2147萬噸，用途有：燃燒、配套下游裝置等，難以區(qū)分具體品種，因此下文著重分析外放量，即商品量。按照品種分類，主要包括民用氣、丙烷、丁烷和工業(yè)氣，民用氣占比最大，其次是工業(yè)氣。2024年1-11月份商品量約為2623萬噸，其中民用氣商品量為1127萬噸，丙烷商品量約199萬噸，丁烷商品量為318萬噸，工業(yè)氣商品量為979萬噸，工業(yè)氣指用于下游化工裝置的液化石油氣，包括但不限于醚后碳四。

　　進(jìn)口量

　　以海關(guān)總署數(shù)據(jù)為例，2024年1月至10月我國進(jìn)口液化氣3018萬噸，同比增加9.3%，其中進(jìn)口丙烷2473萬噸，進(jìn)口丁烷515萬噸。今年1-10月，我國自俄羅斯進(jìn)口液化氣35萬噸，其中丙烷22.86萬噸，丁烷11.7萬噸。

　　美國LPG出口能力繼續(xù)提高，Energy Transfer的Nederland終端擴(kuò)建項目預(yù)計在2025年下半年投產(chǎn)，將使丙烷出口能力增加13萬桶/天，此外Enterprise Products Partners的Houston Ship Channel終端項目也將在2025年上線，共計新增37萬桶/天（約95萬噸/月）的LPG出口能力。

　　沙特的Jafurah頁巖氣田將在2025或2026年投產(chǎn)，2030年達(dá)到最大產(chǎn)出，LPG產(chǎn)量為950萬噸/年?？ㄋ朜orth Field Expansions氣田將在2025年投產(chǎn)，LPG產(chǎn)能770萬噸/年，此外阿聯(lián)酋MERAM氣田，擁有200萬噸/年的LPG產(chǎn)能，也將在2025年投產(chǎn)。印度的LPG消費補(bǔ)貼惠及750萬LPG用戶，補(bǔ)貼計劃持續(xù)到2025年3月。今年1月-10月，印度LPG需求量同比增加7%，進(jìn)口量增加175萬噸，增幅約12%。后期需關(guān)注印度補(bǔ)貼計劃是否延續(xù)，這將影響印度的需求增量，進(jìn)而對CP價格產(chǎn)生影響。

　　LPG船舶運力逐漸提高，今年1-9月，共交付41艘新船，合計227萬立方米。今年新訂單共140艘，手持訂單共273艘，預(yù)計明年運力將增長5%左右，2025年LPG船運市場預(yù)期將出現(xiàn)供應(yīng)過剩的情況。

　　2024年需求格局

　　2024年液化石油氣需求繼續(xù)增長。根據(jù)表觀消費量=國產(chǎn)量（含自用量）+進(jìn)口量-出口量，2024年1月至10月液化石油氣表觀消費量為7363萬噸，具體來看，化工消費占比57.18%，燃燒需求占比42.82%，其中，燃燒需求又細(xì)分為民用燃燒（居民生活）、商業(yè)燃燒（餐飲業(yè)）、工業(yè)燃燒（陶瓷廠等）及交通燃燒（車用氣），詳細(xì)占比請看下圖?；ば枨笙掠畏倍?，大體可以分為烷烴深加工和烯烴深加工，烷烴深加工包括PDH裝置、異丁烷脫氫、MDH裝置（混烷脫氫）、異丁烷共氧化聯(lián)產(chǎn)MTBE以及正丁烷氧化制順酐等；烯烴深加工主要包括烷基化裝置、醋酸仲丁酯、正丁烯水合制丁酮等。從消費占比來看，PDH裝置、烷基化裝置、MTBE裝置是較大的下游，其他工藝占比均在5%以下，因此本文主要分析PDH裝置、液化石油氣聯(lián)產(chǎn)MTBE裝置、烷基化裝置以及順酐這四大化工下游。

　　下游需求——PDH

　　2024年，PDH裝置新產(chǎn)能已投放425萬噸，根據(jù)PDH裝置丙烷的投入比1.2，2024年P(guān)DH裝置消耗丙烷約1800萬噸，同比增長36.8%。投產(chǎn)的PDH裝置大多配套下游，目前PP仍是第一大下游，其次是丙烯腈、丙烯酸、丁辛醇和環(huán)氧丙烷等。從地區(qū)來看，華東地區(qū)PDH產(chǎn)能為1052萬噸，占比48%，其次是山東地區(qū)，PDH產(chǎn)能為660萬噸，占比30%，華南地區(qū)PDH產(chǎn)能為255萬噸，占比11.7%。

　　今年原料丙烷進(jìn)口成本較為平穩(wěn)，但相比去年，上漲約100元/噸。因PDH新產(chǎn)能大都在第二季度投放，且當(dāng)時加通湖剛剛迎來雨季，水位上漲緩慢，墨西哥灣至遠(yuǎn)東的出口繼續(xù)受限，因此第二季度進(jìn)口成本較去年上漲明顯，PDH裝置利潤也較去年虧損增加。從近三年來看，大多數(shù)時間PDH裝置均處于虧損狀態(tài)，裝置開工率處于低位，但丙烷需求持續(xù)上漲，配備下游裝置、具備碼頭進(jìn)口設(shè)施等，是PDH廠家提高自身效益的關(guān)鍵所在。

　　展望2025年，PDH新增產(chǎn)能約546萬噸，且主要在上半年投放，按照63%的開工率，大概增加丙烷需求約220萬噸。除了PDH裝置外，輕烴裂解裝置也在投產(chǎn)，廣東惠州ExxonMobil、中石化鎮(zhèn)海和BASF湛江，共計380萬噸/年的裂解產(chǎn)能將在2025年上線，主要使用進(jìn)口LPG。2025年，國外僅Advanced Polyolefins Company 的一套84萬噸/年的PDH裝置投產(chǎn)，因此需求增量主要看中國。

　　下游需求——MTBE

　　MTBE，全稱是甲基叔丁基醚，是一種汽油添加劑，因為含氧量較高，所以添加比例一般控制在13%以下。生產(chǎn)MTBE的工藝較多，主反應(yīng)是異丁烯和甲醇發(fā)生醚化反應(yīng)，異丁烯可以來自于烷烴脫氫，也可以來自于烯烴異構(gòu)，因此MTBE的生產(chǎn)工藝既包括烷烴深加工，也包括烯烴深加工。截至2024年12月，國內(nèi)MTBE產(chǎn)能達(dá)到2484萬噸，從工藝上來看，56%的MTBE產(chǎn)能是氣分醚化工藝，其次是異構(gòu)醚化，占比16%；2024年MTBE產(chǎn)量為1571萬噸，同比增加7%。

　　2024年，MTBE開工率同比上漲2%，尤其是上半年開工率較高，因國際MTBE需求旺盛，套利窗口打開，今年1月-10月，MTBE出口206萬噸，同比增加43%。從裝置利潤來看，隨著出口量下滑，氣分醚化裝置利潤下滑至往年低位，烷烴脫氫和異構(gòu)醚化裝置，也在夏季汽油旺季結(jié)束，裝置利潤出現(xiàn)階段性虧損。2024年MTBE裝置（除異丁烷共氧化法產(chǎn)MTBE）消耗液化石油氣約730萬噸，同比增加7%。分工藝來看，脫氫聯(lián)產(chǎn)MTBE消耗丁烷370萬噸，同比增加12.7%，氣分醚化工藝消耗液化石油氣186.8萬噸，同比增加1.2%，烯烴異構(gòu)聯(lián)產(chǎn)MTBE消耗液化石油氣173萬噸，同比增加2.3%。

　　展望2025年，MTBE產(chǎn)能新增445萬噸/年，其中異丁烷脫氫聯(lián)產(chǎn)MTBE產(chǎn)能為281萬噸/年，異丁烷共氧化法產(chǎn)能為78萬噸，其余為氣分醚化產(chǎn)能。因新能源的推廣，國內(nèi)汽柴消費預(yù)期下滑，雖然MTBE出口量增加，但難以緩解國內(nèi)需求不足的現(xiàn)狀，MTBE開工率在60%附近波動，說明產(chǎn)能過剩，因此對明年MTBE的投產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　下游需求——烷基化

　　烷基化油具有低硫、辛烷值高的特點，是一種理想的汽油添加劑，多用于高標(biāo)號汽油的調(diào)和，如95號、98號等。反應(yīng)機(jī)理是在酸性催化劑的作用下，烷烴和烯烴發(fā)生反應(yīng)，生成異辛烷，一般是異丁烷和異丁烯、丁烯-1等發(fā)生反應(yīng)，原料是醚后碳四、煤制烯烴過程中的混合碳四或者乙烯副產(chǎn)氣等。從地區(qū)分布來看，山東地區(qū)的烷基化產(chǎn)能最大，作為碳四深加工的最大地區(qū)，山東碳四資源難以自給自足，除從東北和華北地區(qū)補(bǔ)充外，也會從日韓進(jìn)口一些碳四資源。2024年烷基化裝置共消耗烯烴碳四約1770萬噸，由于烷基化裝置副產(chǎn)民用氣，扣除民用氣420萬噸后，液化石油氣凈消耗量為1050萬噸，同比下降15.3%。2024年1月至10月醚后碳四的商品量為710萬噸，同比增加3.5%，混合碳四進(jìn)口量為28.8萬噸，同比減少30%，剩余的烯烴碳四來自于煤制烯烴和乙烯副產(chǎn)烯烴。山東裕龍石化的常減壓投產(chǎn)后，加氫裂化和300萬噸/年的催化裂化等裝置將陸續(xù)開工，催化裝置滿產(chǎn)會帶來700噸/天的碳四增量，若下游配套裝置未開車，將導(dǎo)致碳四外放增加，約占山東醚后供應(yīng)的12%。

　　2024年烷基化裝置開工率處于往年低位，裝置利潤對醚后碳四價格敏感，全年波動較大。2024年山東一套16萬噸/年的烷基化裝置淘汰。

　　展望2025年，烷基化裝置投產(chǎn)放緩，2025年僅山東裕龍石化和廣州石化共計60萬噸/年的產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。當(dāng)前烷基化油產(chǎn)能較多，國內(nèi)消費不足，且消費稅政策執(zhí)行后，烷基化裝置的開工率不到5成，后續(xù)發(fā)展空間有限。

　　下游需求——順酐

　　目前國內(nèi)順酐的生產(chǎn)工藝有兩種，一種是正丁烷氧化法，一種是苯氧化法。苯氧化法工藝，原料苯資源有限，且有毒性，對環(huán)境污染大，相比之下，正丁烷價格比較便宜，隨著“限塑令”的推進(jìn)，正丁烷制順酐新增產(chǎn)能快速增加。2024年正丁烷氧化法產(chǎn)能新增125萬噸，1月-11月正丁烷氧化法制順酐產(chǎn)能利用率在63%左右，正丁烷氧化法制順酐的產(chǎn)量為133.8萬噸，按照1.08的原料投入比，消耗正丁烷約145萬噸。2024年1月-11月國內(nèi)正丁烷商品量為93萬噸，在順酐產(chǎn)能快速增長的背景下，未來國內(nèi)正丁烷供應(yīng)缺口持續(xù)存在。

　　新投產(chǎn)的正丁烷氧化法制順酐裝置，單套產(chǎn)能較大，原料以自主進(jìn)口混合丁烷為主，或從自產(chǎn)的液化氣中分離出正丁烷，提高裝置經(jīng)濟(jì)性。山東省內(nèi)能接卸低溫丁烷的一級碼頭主要有煙臺西港和龍口港，其中煙臺西港是萬華自用，龍口港為青島運達(dá)使用，今年5月份，新增濱州港接卸低溫丁烷，但因吃水問題，只能卸半船貨，且濱化集團(tuán)下游正丁烷異構(gòu)聯(lián)產(chǎn)PO開車后，該碼頭以自用為主。

　　展望2025年，正丁烷氧化法制順酐產(chǎn)能增加284萬噸，因順酐裝置產(chǎn)能投產(chǎn)集中，近兩年裝置利潤持續(xù)下降，因此預(yù)期2025年新投產(chǎn)的開工率可能不足6成。

　　平衡表

　　供應(yīng)端，2024年LPG外放量（商品量）2855萬噸，同比增加1.47%；進(jìn)口量3588萬噸，同比增加9.8%；出口量118萬噸，同比增加30%。根據(jù)供應(yīng)量=外放量+進(jìn)口量-出口量，LPG 2024年總供應(yīng)量6324萬噸，同比增加5.6%。

　　需求端，2024年化工需求量3738萬噸，同比增加11%，主要是PDH和MTBE裝置的需求增加：2024年P(guān)DH裝置消耗丙烷約1800萬噸，同比增加36.8%，MTBE裝置消耗液化石油氣約730萬噸，同比增加7%。表觀燃燒需求=進(jìn)口量+外放量-出口量-化工需求-庫存增加，2024年表觀燃燒需求約2522萬噸，同比減少2.8%。

　　2024年東北、山東各有一家碼頭倉庫投入運營，此外華東碼頭倉庫擴(kuò)容，新增樣本庫存35萬噸。國內(nèi)冷凍庫庫容約570萬噸，煉廠罐（庫）容61萬噸（壓力罐）。在供需雙增的背景下，2024年庫存水平同比小幅增加，因碼頭庫容增加，庫容率處于低位，煉廠庫存存在階段性的排庫壓力。

　　油氣比價

　　雖然LPG與原油高度相關(guān)，但基于自身的基本面，LPG和原油的波動幅度有差異。2024年第一季度，燃燒需求逐月減少，且PDH裝置進(jìn)入檢修季，F(xiàn)EI/Brent比值震蕩下行，5月份加通湖進(jìn)入雨季，但絕對水位仍然偏低，VLGC沒有優(yōu)先通行權(quán)，通行拍賣費偏高，海運費繼續(xù)上行，導(dǎo)致進(jìn)口成本上漲，因此FEI/Brent比值震蕩走強(qiáng)。8月份開始，貿(mào)易商開始為冬季囤貨，導(dǎo)致第三季度FEI/Brent比值繼續(xù)走高。自11月開始，PDH裝置檢修增加，雖然開始進(jìn)入燃燒旺季，但因貿(mào)易商已經(jīng)提前囤貨，導(dǎo)致進(jìn)口需求表現(xiàn)一般，因此FEI/Brent比值震蕩走弱，該時期，F(xiàn)EI-CP價差出現(xiàn)負(fù)值，主要是印度的燃燒需求較強(qiáng)。明年需關(guān)注沙特阿美Jafursh天然氣項目投產(chǎn)情況，一旦該項目投產(chǎn)，沙特的LPG預(yù)期供應(yīng)增加，滿產(chǎn)為950萬噸/年。

　　內(nèi)外價差

　　2023年始大商所PG期貨增加了9月注銷期，因此每年注銷期為3月和9月。2024年，PG-FEI的價差較往年變化較大的是臨近交割月的走勢，該價差并未跌破-1000元/噸，尤其是2月和8月，分別是03合約和09合約最后一個交易月，廠庫公布倉單回購價格，避免PG2403和PG2409大幅下跌。2024年華南比例氣進(jìn)口利潤均值為49.5元/噸，同比上漲29元/噸，伴隨著加通湖水位升至正常水平，巴拿馬運河恢復(fù)通行，這大大降低了運費，進(jìn)口成本下降，進(jìn)口商利潤小幅增加。

　　PG主力合約基差

　　2024年第一季度，臨近交割月，PG主力受倉單壓制，基差偏強(qiáng)，2月下旬，主力切換到2404合約，開啟新的一輪倉單注冊，基差走弱。從第二季度開始，民用氣基差較去年表現(xiàn)偏強(qiáng)，主要原因在于市場對原油基本面的預(yù)期偏弱，LPG進(jìn)口端順暢，未來基本面較難強(qiáng)勢，且隨著倉單的逐漸增加，PG期貨承壓，另一方面，現(xiàn)貨價格主要依據(jù)煉廠庫存調(diào)節(jié)，更注重當(dāng)下的供需情況，對油價的反應(yīng)不及期貨盤面。浙江和上海，煉廠供應(yīng)充足，現(xiàn)貨價格處于洼地，因此華東民用氣基差較華南和山東偏弱。因2023年下半年，烷基化油開始征收消費稅，醚后碳四受此拖累，價格下行，因此今年上半年，醚后碳四基差較去年下跌較多。

　　新湖觀點：

　　供應(yīng)方面，隨著煉油產(chǎn)能繼續(xù)增加，國產(chǎn)量延續(xù)上漲趨勢。需求方面，增長較為亮眼的依然是烷烴深加工，2025年P(guān)DH新增產(chǎn)能約546萬噸，繼續(xù)推動我國液化石油氣進(jìn)口需求，預(yù)期2025年我國LPG進(jìn)口量將突破3800萬噸；2025年正丁烷氧化法制順酐產(chǎn)能增加284萬噸，但從近兩年裝置利潤出發(fā)，正丁烷制順酐開工率約為6成左右，不排除產(chǎn)能投放不及預(yù)期的可能。此外，MTBE也有新產(chǎn)能投放，預(yù)期2025年MTBE出口繼續(xù)增加，但難以緩解國內(nèi)供應(yīng)過剩的局面。總之，2025年，我國仍然處于下游化工裝置產(chǎn)能投放時期，考慮到終端需求一般，預(yù)期LPG化工需求增量放緩，國內(nèi)基本面對LPG的驅(qū)動不強(qiáng)，需留意海外進(jìn)口成本及供應(yīng)端的變化。明年是特朗普執(zhí)政時期，中美之間的LPG貿(mào)易對彼此均有重要地位，貿(mào)易相關(guān)的政策將成為影響供應(yīng)的重要一環(huán)。

　　分析師：新湖期貨能化團(tuán)隊

　　施瀟涵 Z0013647 姚 瑤 Z0011379

　　王博藝 Z0014758 楊思佳 Z0017508

　　黃月亮 Z0018860 姚學(xué)雯 Z0019439