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劉煜輝開年發(fā)聲:2025年存在著巨大的預(yù)期差,中國有很多積極的因素并沒有被市場定價

劉煜輝開年發(fā)聲:2025年存在著巨大的預(yù)期差,中國有很多積極的因素并沒有被市場定價

風(fēng)見夢云 2025-01-05 泵業(yè)科技 23 次瀏覽 1個評論

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  來源:六里投資報

  今天(1月5日)下午,知名智囊專家劉煜輝博士,在2025中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年度盛會中,圍繞2025年的經(jīng)濟與市場進行了展望。

  劉煜輝表示,今天的中國站在康波的右側(cè),未來很長一段時間,定價看的一定不是分子,而是分母。

  雖然元旦后的交易日帶來了200多點的下跌,但從反轉(zhuǎn)的角度而言,我們迎來了一個非常好的開局。

  對比中美雙方,中國有很多積極的因素并沒有被市場定價,而美國卻把預(yù)期打得非常高。

  預(yù)期一個在天,一個在地,反轉(zhuǎn)起來更加容易,也更加精彩。

  匯率方面,劉煜輝表示,人民幣的長期區(qū)間或在6.8-7.5之間。

  人民幣匯率本質(zhì)上就是政策變量,它的做市籌碼量非常大,不可能成為對沖基金進攻的目標(biāo)。

  而無論是人民幣過強傷害出口方的利益,還是人民幣過度走弱失去掌控力,在現(xiàn)實而言都是基本不可能發(fā)生的事情。

  比特幣方面,劉煜輝表示,一定要站在政治經(jīng)濟學(xué)視角去理解。

  如果MAGA的行動一切順利,比特幣的空間可以無限拓展;

  但如果MAGA上臺后多有波折,其中一定會釋放出巨大的高波。

  投資報(liulishidian)整理精選了劉煜輝分享的精華內(nèi)容如下:

  2025年美國格局:

  激烈內(nèi)斗+圍剿陣營瓦解

  11月5號,美國選舉前后,格局發(fā)生了一個天翻地覆的變化。

  我是這么看的,我覺得馬斯克也要給自己留后路。

  馬斯克的后路在哪個地方?

  馬斯克的后路只有一個方向,就是中國。

  所以,沿著這個邏輯去溯源,未來美國的激烈內(nèi)斗的狀態(tài)下面,

  G2之間背后隱含的great deal的機會,概率是在顯著上升的——它不是下降,是上升。

  從某種意義上講,拜登、布林肯、沙利文這幫非常厲害的美國深層政府的政治精英,費了四年功夫所構(gòu)建的一個全球圍剿中國的價值觀陣營,它在瓦解。

  最近你去看,中日之間的互動,你不感到異常嗎?

  韓國變動的背后,你不感到異常嗎?

  風(fēng)起于青萍之末,其實都在變動。

  最近我們看到,美國9月18號降息,最后一個季度降了100個bp,

  降完之后,美元升了8%,非常強勢,

  長期利率一把升了80個還是90個bp,背后什么原因?

  我們這邊的資本市場對這個反應(yīng)非常敏感。

  說白了,最近美元的超強勢,跟東方大國關(guān)系不大。

  為什么超強勢?

  它的背后是美國在加緊抽歐洲的血。

  你看最近歐元弱到什么程度,歐洲陷入很困難的一個狀態(tài)。因為符合美國國家利益的方向一定是推動歐洲向右。

  所謂歐洲的右翼,就是歐洲一體化的離心力,這是符合美國的利益的。

  中國的外部條件

  或正面臨一個巨大變化窗口

  某種意義上講,我們應(yīng)該看到,11月5號之后,整個地緣政治的背后其實正在發(fā)生深層次的變化——歐洲向右,美國向內(nèi)。

  這個格局實際上意味著,中國的外部條件可能正面臨一個巨大變化的時間窗口。

  Deal around the world,不是沒有可能性的。

  最近紐約時報一位非常厲害的記者來中國,連續(xù)寫了三篇文章,寫得非常好,我推薦大家去看看。

  這背后在透露某種信息,因為紐約時報是非常左的,包括英國的金融時報也有類似的未來G2之間的Deal的場景設(shè)想,

  發(fā)生這個變化的根本原因是什么?

  就是這種基礎(chǔ)的認知——拜登的敵人是意識形態(tài)的我們,特朗普和MAGA的敵人是拜登。

  他們的敵人不是我們,我們更多的是一個可被利用的工具和手段。

  所以,Deal的可能性一定是上升的.

  這中間的變化,都是我們的機會。

  所以我對2025年美國的判斷就是,美國對內(nèi)就是戰(zhàn)爭,對外反而可能是尋求Deal。

  對于美國來講,內(nèi)斗的狀態(tài),最終都要溢出巨大的成本。

  你要革人家的命,人家就會跟你拼命,那就會釋放出巨大的反噬力。

  反噬力在經(jīng)濟學(xué)意義上的解釋,沒有什么別的東西,就是通貨膨脹。

  我有很深的感覺,通貨膨脹會成為美國經(jīng)濟甩不掉的牛皮癬,根深蒂固,擺脫不了。

  比特幣

  要從政治學(xué)眼光去看

  美元資本對美國的長期通脹,其實是非常悲觀的。

  9月18號降息以來降了100個bp,長期利率反而往上升了80、90個bp,從來沒出現(xiàn)過。

  什么原因?

  資本表達了對未來長期通脹的悲觀。

  滯脹轉(zhuǎn)化為,美元資產(chǎn)隨時可能從現(xiàn)在的低波進入高波。

  一旦懂王和小馬哥遇到政治上的溝溝坎坎,就可能成為一種trigger,把低波“引誘”到高波。

  這就是機會,別看現(xiàn)在我們是個艱難開局,A股連續(xù)三天跌了200多個點。

  但是美國那邊,它是按照MAGA成功進行定價的。

  一正一反,我覺得不是個壞事,預(yù)期說反就反。

  比特幣也是這個邏輯。

  比特幣一定要從政治學(xué)的眼光去看!

  比特幣,作為一種美元計價的資產(chǎn),它背后代表的價值觀符號,就是傳統(tǒng)價值的對立面。

  既然站在傳統(tǒng)政治價值的對立面,法幣是傳統(tǒng)的政府和政治規(guī)制的重要組成部分,

  那么,比特幣這種價值符號,就是懂王和小馬哥要完成的革新政府的工作。

  如果他倆順的話,比特幣的價值空間可以無限拓展,怎么定價都可以。

  但是如果他倆不順,遇到溝溝坎坎,那比特幣作為價值符號,一定會釋放出巨大的高波。

  人民幣長期匯率

  或在6.8-7.5之間

  大家也很關(guān)心人民幣這個事兒,

  按我的理解,人民幣匯率,本質(zhì)上就是個政策變量。

  你想想,我們這個市場它本身就是一個不完全市場,它存在著資本上的管制,參與者又是準(zhǔn)入的制度。

  而且它是一個做市的市場,里面做市的籌碼非常高,甚至可以高達5萬億美金之上。

  而且經(jīng)濟體一年能夠創(chuàng)造1萬億美金的貿(mào)易順差,也就是說創(chuàng)造1萬億美金流量的能力。

  這么一個經(jīng)濟體,這么一個貨幣,有哪一個對沖基金敢把它作為進攻的對象?

  所以種種因素決定了,人民幣匯率就是人民銀行所講的“有管理的浮動匯率制度”。

  重點在于管理,而不在于浮動。

  簡單講,它是一個完全可以自主定價的市場。

  我個人的看法,可能人民幣的長期區(qū)間就在6.8-7.5之間。

  要升破6.8,我覺得中國也不愿意,

  作為全球的世界工廠,這么龐大的貿(mào)易力量,過強我們肯定不愿意。

  但要說破7.5,成為一個斷線的風(fēng)箏,

  這個可能性也就資本市場在某些時點敢這樣想,但現(xiàn)實中基本上是不可能發(fā)生的。

  康波的右側(cè),

  定價重點看分母

  站在今天,大家對中國經(jīng)濟的周期的定性應(yīng)該是高度一致的。

  我們進入了康波右側(cè)的長周期。

  短期的經(jīng)濟數(shù)據(jù),對于資本市場來講是沒有任何意義的。

  每個月度的數(shù)據(jù),稍微一點波動和偏離,高一點低一點是沒有任何趨勢價值。

  關(guān)于右側(cè),怎么樣能夠盡快縮短右側(cè)的時間,減少右側(cè)的沖擊,這是另外一個話題。

  但是從周期的判斷來講,你就可以理解,

  今天中國A股的市場,未來很長一段時間,定價一定看的不是分子,

  和分子沒有關(guān)系,和ROE沒有任何的關(guān)系,定價一定來自于分母。

  我們怎么去應(yīng)對康波右側(cè),采取一個有效的方式,化解中間所產(chǎn)生的系統(tǒng)性的風(fēng)險?

  定價一定是來自于分母。

  這就是我們應(yīng)該怎么看A股的市場。

  從分子的角度去看,今天中國的供應(yīng)鏈?zhǔn)且撇粍拥模?/p>

  2018年、2019年特朗普發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的時候,其實沖擊力是非常大的。

  但是經(jīng)過這六七年時間,你發(fā)現(xiàn)中國在全球制造的份額、貿(mào)易的份額,不但沒有下降,反而出現(xiàn)了一個顯著的增長。

  想想背后什么原因,你的貿(mào)易結(jié)構(gòu),你的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),背后到底發(fā)生了什么?為什么移不動?

  包括今天中國的政策和政府,對于資本的出海去規(guī)避地緣政治的風(fēng)險,我們是很開明的、很超然的。

  你愿意去,那就放行,我們的外匯額度實際上是沒有管控的。

  每年中國都創(chuàng)造大幾千億美金的出口貿(mào)易的順差,兩三萬億都在外面干什么?就是出海。

  為什么我們非常淡定?背后一定是有原因的。

  不怕,有這個底氣。

  現(xiàn)在回過頭來,大家基本上也有共識,

  就是沒有哪個國家能重建像中國這樣完備的工業(yè)體系,它的基礎(chǔ)就是穩(wěn)定而便宜的工業(yè)基礎(chǔ)電能。

  沒有電能,整個工業(yè)體系是不可能完備的,最高端的制造業(yè),無論是IC還是AI,比到最后比的都是電力。

  你回頭看,過去這六七年,出海到越南、到印度、到墨西哥,移出去很多工廠,

  但這些工廠更多的是組裝工廠,就像中國90年年代那樣的那種模式。

  它為什么升不了級?

  很重要的一個原因,電力不可能再復(fù)制了,供應(yīng)體系也不能再復(fù)制了。

  像長三角、珠三角這么密集的、高效率的供應(yīng)鏈體系,你怎么建?建不了了。

  包括中國人骨子里的能夠承受高的勞動強度,西方人怎么跟我們比?

  這些因素都沒被市場定價,A股的定價看的都是一些短期因素。

  所以我講,市場一直是投票器的狀態(tài),一直在信任和不信任間反復(fù)投票。

  當(dāng)然,市場為什么走不到稱重器?

  更多的是市場本身的原因,而不是來自于經(jīng)濟的基本面。

  2025年存在著巨大預(yù)期差

  預(yù)期的反轉(zhuǎn)會更加精彩

  最后一部分,中國正在經(jīng)歷的政策,市場也沒有定價。

  經(jīng)濟工作會議第一次把全方位的擴大內(nèi)需,放在九大任務(wù)之首,

  它背后的政治性代表什么?為什么市場就不定價?

  我覺得是有原因的。

  就是我前面講的,那邊還沒上來,肯定是等著對方出牌,以靜制動。

  市場本身,大家經(jīng)歷的熊市時間太長,從心態(tài)來講,一定要看到白紙黑字的、確定性的東西。

  所以,這個政策我們其實沒定價。

  包括人口的高質(zhì)量推動中國式現(xiàn)代化,

  這是《求是》上的頭條,接下來各部門一定快速落地,這都沒有定價,我覺得值得研究。

  中國的科技創(chuàng)新,某種意義上講,A股的新質(zhì)生產(chǎn)力,我們的科創(chuàng)追隨的一個重要目標(biāo)就是馬斯克。

  他的智能駕駛,他的人形機器人,怎么把成本降下來?離開了中國完備的工業(yè)體系,他能完成?

  2025年,很多的因素它存在著激烈的、巨大的預(yù)期差,預(yù)期的翻轉(zhuǎn)非常精彩。

  而且我們迎來了一個非常好的開局,我們艱難地把自己的預(yù)期打下來了,而那邊的預(yù)期頂在天上。

  一個天上,一個地上,翻轉(zhuǎn)起來就更加容易。

  明年是中國的蛇年,是乙巳年,“巳”在中文中間其實就是蛇的象形字。

  兩個“巳”加在一起,剛好是一個中國文化中非常吉祥的圖騰,就是如意的形狀。

  所以,巳巳如意,事事如意,送給大家。

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網(wǎng)友昵稱:鞏姝美
鞏姝美游客 沙發(fā)
01-12 回復(fù)
這部電影以細膩的筆觸描繪了人性的復(fù)雜,引人深思,是一部值得一看再看的佳作。
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