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華泰證券:我國(guó)有多少存量房地產(chǎn)土地庫(kù)存?

華泰證券:我國(guó)有多少存量房地產(chǎn)土地庫(kù)存?

虛徒葉舞 2025-01-06 泵業(yè)科技 23 次瀏覽 0個(gè)評(píng)論

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  來(lái)源:華泰睿思

  我們測(cè)算了我國(guó)存量閑置的未開(kāi)工土地計(jì)容建筑面積,可供新開(kāi)工的周期,以及時(shí)空分布情況。未來(lái)關(guān)注處置“土地庫(kù)存”的配套資金落地。我們認(rèn)為地方政府優(yōu)先針對(duì)體系內(nèi)城投公司的閑置土地或存量房進(jìn)行收購(gòu)、置換或調(diào)整規(guī)劃,阻力相對(duì)更小,因此優(yōu)先推薦城投公司;同時(shí)在核心城市具備充沛土地儲(chǔ)備的頭部房企與物管公司亦將受益于土地“收儲(chǔ)”政策與行業(yè)筑底企穩(wěn)。

  核心觀(guān)點(diǎn)

  土地“收儲(chǔ)”去化市場(chǎng)隱性庫(kù)存,推薦城投公司及頭部房企

  存量土地收購(gòu)與盤(pán)活有望在增加房企資金流動(dòng)性,減輕新房隱性供給壓力,促進(jìn)地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)等方面發(fā)揮作用。我們認(rèn)為地方政府優(yōu)先針對(duì)體系內(nèi)城投公司的閑置土地或存量房進(jìn)行收購(gòu)、置換或調(diào)整規(guī)劃,阻力相對(duì)更小,因此優(yōu)先推薦城投公司;同時(shí)在核心城市具備充沛土地儲(chǔ)備的頭部房企與物管公司亦將受益于土地“收儲(chǔ)”政策與行業(yè)筑底企穩(wěn)。

  我國(guó)處置“閑置土地”思路變遷:從“集約用地”到“盤(pán)活存量”

  作為房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的伴生物,我國(guó)閑置土地的問(wèn)題由來(lái)已久。過(guò)去我國(guó)政策目標(biāo)更多聚焦于規(guī)范市場(chǎng)行為,促進(jìn)節(jié)約集約用地。主要手段包括:延長(zhǎng)開(kāi)發(fā)期限、調(diào)整規(guī)劃、置換土地,征繳土地閑置費(fèi)或者無(wú)償收回土地使用權(quán)等。此輪閑置土地處置的思路與上輪有所不同,或是建立在“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”之上。目前我國(guó)土地市場(chǎng)供求關(guān)系出現(xiàn)一定逆轉(zhuǎn),部分房企出現(xiàn)一定資金壓力,行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段,相應(yīng)的存量閑置土地盤(pán)活的目標(biāo)也更聚焦于改善土地供求關(guān)系,增強(qiáng)地方政府與企業(yè)資金流動(dòng)性上。

  我國(guó)有多少存量房地產(chǎn)土地庫(kù)存?

  根據(jù)我們測(cè)算,截至2024Q1,我國(guó)存量閑置的未開(kāi)工土地計(jì)容建筑面積或達(dá)到12.6億平。若根據(jù)我們團(tuán)隊(duì)對(duì)于2025年全國(guó)新開(kāi)工面積的測(cè)算(6.03億平)為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算,可供新開(kāi)工的周期約為2.09年。但考慮到部分“閑置土地”的地段和資質(zhì)不佳,實(shí)質(zhì)開(kāi)發(fā)價(jià)值較低,因此簡(jiǎn)單按新開(kāi)工面積去計(jì)算去化周期參考意義有限,加之部分土地可能面臨開(kāi)工后又停工,各地的實(shí)際閑置土地庫(kù)存壓力可能更大。從存量閑置土地的時(shí)間分布來(lái)看,2020年起閑置土地?cái)?shù)量有較為明顯的增長(zhǎng),而從空間分布來(lái)看,重慶、云南、遼寧、寧夏、青海的土地庫(kù)存壓力或相對(duì)更大。

  未來(lái)關(guān)注處置“土地庫(kù)存”的配套資金落地

  土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債是較為成熟的推進(jìn)土地收儲(chǔ)的配套資金制度,2017年啟動(dòng)是為了解決土地儲(chǔ)備資金來(lái)源問(wèn)題,當(dāng)時(shí)主要聚焦于土地一級(jí)市場(chǎng)的收購(gòu)與整理,累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.39萬(wàn)億,而本次土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債重啟后或更多集中在二級(jí)市場(chǎng)“回收”熟地,2024年11月以來(lái)已經(jīng)有多個(gè)城市在積極申報(bào)土地專(zhuān)項(xiàng)債。當(dāng)前我國(guó)存量閑置土地規(guī)模較大,靠市場(chǎng)消化需要較長(zhǎng)時(shí)間,且部分土地庫(kù)存開(kāi)工必要性較低,需要依靠中央或地方來(lái)推動(dòng)回收與盤(pán)活,后續(xù)需要關(guān)注相關(guān)資金的落地,除了土地專(zhuān)項(xiàng)債,央行曾提及,研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地,盤(pán)活存量用地,緩解房企資金壓力。在必要的時(shí)候,也可以由人民銀行提供再貸款支持,后續(xù)亦可關(guān)注此類(lèi)增量政策的落地情況。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:測(cè)算和實(shí)際的誤差風(fēng)險(xiǎn),地產(chǎn)政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),地產(chǎn)基本面復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),部分房企面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

  正文

  我國(guó)處置“閑置土地”思路變遷:從“集約用地”到“盤(pán)活存量”

  “閑置土地”的問(wèn)題由來(lái)已久

  我國(guó)“閑置土地”是房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的伴生產(chǎn)物。本世紀(jì)之初,我國(guó)城鎮(zhèn)化率較低,房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展剛剛起步,部分建設(shè)用地或因企業(yè)原因(如囤地待漲),或因政府原因(如規(guī)劃變更)變?yōu)殚e置土地。因此我國(guó)出臺(tái)了一系列政策以解決閑置土地問(wèn)題,促進(jìn)節(jié)約集約用地。

  1994年,《中華人民共和國(guó)城市房地產(chǎn)管理法》即規(guī)定“超出出讓合同約定的動(dòng)工開(kāi)發(fā)日期滿(mǎn)一年未動(dòng)工開(kāi)發(fā)的,可以征收相當(dāng)于土地使用權(quán)出讓金百分之二十以下的土地閑置費(fèi);滿(mǎn)二年未動(dòng)工開(kāi)發(fā)的,可以無(wú)償收回土地使用權(quán)。”1999年,為依法處理和充分利用閑置土地,切實(shí)保護(hù)耕地,國(guó)土資源部制定《閑置土地處置辦法》,對(duì)于閑置土地的認(rèn)定,處置方案,再利用等方面進(jìn)行規(guī)范。2008年,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》,指出要嚴(yán)格執(zhí)行閑置土地處置政策。2012年,《閑置土地處置辦法》修訂并執(zhí)行至今。

  針對(duì)閑置土地已經(jīng)有成型的處置辦法

  根據(jù)最新《閑置土地處置辦法》,閑置土地是指國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)人超過(guò)國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)有償使用合同或者劃撥決定書(shū)約定、規(guī)定的動(dòng)工開(kāi)發(fā)日期滿(mǎn)1年未動(dòng)工開(kāi)發(fā)的國(guó)有建設(shè)用地。已動(dòng)工開(kāi)發(fā)但開(kāi)發(fā)建設(shè)用地面積占應(yīng)動(dòng)工開(kāi)發(fā)建設(shè)用地總面積不足1/3或者已投資額占總投資額不足25%,中止開(kāi)發(fā)建設(shè)滿(mǎn)1年的國(guó)有建設(shè)用地,也可以認(rèn)定為閑置土地。2024年5月出臺(tái)的《關(guān)于實(shí)施妥善處置閑置存量土地若干政策措施的通知》則明確,2024年3月31日之前供應(yīng),目前尚未開(kāi)工以及已開(kāi)工未竣工的房地產(chǎn)用地均可適用該《通知》。

  處置辦法方面,根據(jù)閑置原因有不同的處置辦法:

  若已開(kāi)工或因政府原因造成延遲開(kāi)工的,主流處置方式有以下幾種:

  1、延長(zhǎng)動(dòng)工開(kāi)發(fā)期限。簽訂補(bǔ)充協(xié)議,重新約定動(dòng)工開(kāi)發(fā)、竣工期限和違約責(zé)任。從補(bǔ)充協(xié)議約定的動(dòng)工開(kāi)發(fā)日期起,延長(zhǎng)動(dòng)工開(kāi)發(fā)期限最長(zhǎng)不得超過(guò)1年。

  2、調(diào)整土地用途、規(guī)劃條件。按照新用途或者新規(guī)劃條件重新辦理相關(guān)用地手續(xù),并按照新用途或者新規(guī)劃條件核算、收繳或者退還土地價(jià)款。改變用途后的土地利用必須符合土地利用總體規(guī)劃和城鄉(xiāng)規(guī)劃。

  3、由政府安排臨時(shí)使用。待原項(xiàng)目具備開(kāi)發(fā)建設(shè)條件,國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)人重新開(kāi)發(fā)建設(shè)。從安排臨時(shí)使用之日起,臨時(shí)使用期限最長(zhǎng)不得超過(guò)兩年。

  4、協(xié)議有償收回國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)。

  5、置換土地。對(duì)已繳清土地價(jià)款、落實(shí)項(xiàng)目資金,且因規(guī)劃依法修改造成閑置的,可以為國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)人置換其他價(jià)值相當(dāng)、用途相同的國(guó)有建設(shè)用地進(jìn)行開(kāi)發(fā)建設(shè)。涉及出讓土地的,應(yīng)當(dāng)重新簽訂土地出讓合同,并在合同中注明為置換土地。

  6、市、縣國(guó)土資源主管部門(mén)還可以根據(jù)實(shí)際情況規(guī)定其他處置方式。

  若因企業(yè)原因延遲開(kāi)工的,分閑置滿(mǎn)1年和閑置滿(mǎn)2年兩種情況,前者政府將按土地出讓或者劃撥價(jià)款的20%征繳土地閑置費(fèi),后者政府可無(wú)償收回國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)。

  此輪處置思路或是建立在“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”的方針上

  如此前所述,我國(guó)閑置土地的處置與盤(pán)活一直在進(jìn)行。不同的是,我們認(rèn)為此前側(cè)重點(diǎn)在于規(guī)范市場(chǎng)行為,促進(jìn)節(jié)約集約用地,而本輪的側(cè)重點(diǎn)或在于“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”,從源頭端控制房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存。2022年之前,房企存貨與銷(xiāo)售雙雙增長(zhǎng),尚處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段,而自2022年起行業(yè)下行,房企進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段,此前房企囤地待漲的思維亦發(fā)生了轉(zhuǎn)變。相對(duì)應(yīng)的本輪存量盤(pán)活政策的思路也聚焦于盤(pán)活存量土地,改善土地供求關(guān)系,增強(qiáng)地方政府和企業(yè)資金流動(dòng)性上。

  我國(guó)有多少存量房地產(chǎn)土地庫(kù)存?

  測(cè)算我國(guó)存量房地產(chǎn)未開(kāi)工面積約為12.6億平

  根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),截至2022年末全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)待開(kāi)發(fā)土地面積約4.98億平,同比增長(zhǎng)4.92%,該面積為土地面積,我們按照過(guò)去十年(2014-2023年)住宅與商服用地的平均容積率計(jì)算,可得截至2022年末,存量未開(kāi)工土地計(jì)容建筑面積約11.13億平。

  《關(guān)于實(shí)施妥善處置閑置存量土地若干政策措施的通知》指出適用于“2024年3月31日之前供應(yīng),目前尚未開(kāi)工以及已開(kāi)工未竣工的房地產(chǎn)用地”。目前統(tǒng)計(jì)局已停止更新房地產(chǎn)企業(yè)待開(kāi)發(fā)土地面積,所以我們對(duì)2023-2024Q1產(chǎn)生的待開(kāi)發(fā)土地建筑面積進(jìn)行測(cè)算,我們通過(guò)將2023-2024Q1累計(jì)土地成交建筑面積減去對(duì)應(yīng)期間的累計(jì)新開(kāi)工面積得出新增未開(kāi)工面積。測(cè)算可得,2023-2024Q1,全國(guó)住宅+商服用地成交建筑面積約12.75億平,全國(guó)累計(jì)新開(kāi)工面積約11.27億平,累計(jì)產(chǎn)生未開(kāi)工面積1.48億平。疊加截至2022年末的待開(kāi)發(fā)土地建筑面積,截至2024Q1我國(guó)存量未開(kāi)工土地計(jì)容建筑面積約12.6億平。

  若根據(jù)我們團(tuán)隊(duì)對(duì)于2025年全國(guó)新開(kāi)工面積的測(cè)算(2024E/2025E新開(kāi)工同比-21%/-22%)為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算(參考《以?xún)r(jià)為錨,重塑預(yù)期》,24年11月4日),可供新開(kāi)工的周期約為2.09年。但考慮到部分“閑置土地”的地段和資質(zhì)不佳,實(shí)質(zhì)開(kāi)發(fā)價(jià)值較低,因此簡(jiǎn)單按新開(kāi)工面積去計(jì)算去化周期意義不大,再加上部分土地可能面臨開(kāi)工后又停工,各地的實(shí)際閑置土地庫(kù)存壓力可能更大。

  存量閑置土地的時(shí)空分布

  從區(qū)域角度來(lái)看,江蘇、山東未開(kāi)工存量閑置土地計(jì)容建筑面積絕對(duì)值最高,均超過(guò)1億平,湖北、貴州、河北、湖南等12個(gè)省份則在5000萬(wàn)平以上。而從未開(kāi)工存量閑置土地面積較2023年土地出讓面積比例的角度來(lái)看,有18個(gè)省份均大于1,其中重慶、云南、遼寧、寧夏、青海5個(gè)省份該比例甚至達(dá)到2以上,顯示當(dāng)前土地庫(kù)存壓力相對(duì)較大。

  從時(shí)間角度來(lái)看,根據(jù)中指院數(shù)據(jù),按出讓年份劃分2020年起閑置土地?cái)?shù)量有較為明顯的增長(zhǎng),截至2024Q1,閑置土地中,出讓時(shí)間在2020、2021、2022、2023年的分別有2.91、3.54、2.80、1.92億平,合計(jì)約11.16億平,占全部閑置土地的比例約63%(中指院口徑)。且年份越近,閑置土地中,未開(kāi)工的土地占比越高。

  未來(lái)關(guān)注處置“土地庫(kù)存”的配套資金落地

  517以來(lái)中央積極推進(jìn)土地回收

  2024年517政策吹風(fēng)會(huì)提出“支持地方按照“以需定購(gòu)”原則,以合理價(jià)格收回閑置土地,用于保障性住房建設(shè)”。924會(huì)議政策加碼,指出“將部分地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備基礎(chǔ)上,研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地,盤(pán)活存量用地,緩解房企資金壓力?!?0月12日,財(cái)政部表示支持地方政府使用專(zhuān)項(xiàng)債券回收符合條件的閑置存量土地,確有需要的地區(qū)也可以用于新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。

  2024年11月,自然資源部發(fā)布《關(guān)于運(yùn)用地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券資金收回收購(gòu)存量閑置土地的通知》。同時(shí)其政策解讀明確表示:“今年6月自然資源部會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)了妥善處置閑置存量土地若干政策措施,推出了幫助企業(yè)盤(pán)活存量土地資產(chǎn)、鼓勵(lì)并購(gòu)轉(zhuǎn)讓、支持地方政府收地等三方面18條政策措施。各地普遍歡迎,但同時(shí)也反映收回收購(gòu)?fù)恋厝狈Y金?!锻ㄖ饭膭?lì)各地利用專(zhuān)項(xiàng)債券資金收回收購(gòu)?fù)恋?,盤(pán)活存量,能夠起到三方面作用:一是減少市場(chǎng)存量房地產(chǎn)用地規(guī)模,更好發(fā)揮土地儲(chǔ)備“蓄水池”和投放調(diào)解的功能,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。二是增加資金流動(dòng)性,有利于房企集中資金用于保交房。三是收儲(chǔ)后形成“凈地”“優(yōu)地”,既有利于補(bǔ)齊公共服務(wù)設(shè)施短板改善環(huán)境,滿(mǎn)足居住需要,也可以騰出空間支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,促進(jìn)有效投資?!?/p>

  土地專(zhuān)項(xiàng)債是較為成熟的資金制度

  土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債是較為成熟的推進(jìn)土地收儲(chǔ)的配套資金制度。地方政府土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債券是地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券的一個(gè)品種,是指地方政府為土地儲(chǔ)備發(fā)行,以項(xiàng)目對(duì)應(yīng)并納入政府性基金預(yù)算管理的國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入或土地出讓收入償還的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券。2017年土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債正式開(kāi)始發(fā)行,2017-2019年土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行額分別為2407、5065、6450億元,總額約1.39萬(wàn)億元,在2018年土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模占總專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量一度達(dá)到37%,2019年為調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng),同時(shí)引導(dǎo)專(zhuān)項(xiàng)債更多投向重大項(xiàng)目建設(shè),國(guó)常會(huì)明確“專(zhuān)項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域”,土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債暫停發(fā)行。

  上輪土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債更多聚焦一級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)“生地”,本輪或更多集中在二級(jí)市場(chǎng)“收儲(chǔ)熟地”。上輪土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債主要應(yīng)用于收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)收購(gòu)“生地”的環(huán)節(jié)(如拆遷)、后續(xù)經(jīng)過(guò)一級(jí)開(kāi)發(fā)整理使之成為“熟地”,再將熟地進(jìn)行出讓?zhuān)⒂贸鲎尳饍斶€專(zhuān)項(xiàng)債。本次優(yōu)先收儲(chǔ)的對(duì)象是企業(yè)無(wú)力或無(wú)意愿繼續(xù)開(kāi)發(fā)、已供應(yīng)未動(dòng)工的住宅用地和商服用地,主要聚焦收購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)的熟地,一定程度減輕了中間整理環(huán)節(jié)的資金壓力。在具體操作方面,土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)將遵循確認(rèn)意向地塊→納入儲(chǔ)備計(jì)劃→申報(bào)專(zhuān)項(xiàng)債券→確認(rèn)收購(gòu)價(jià)格等過(guò)程進(jìn)行收儲(chǔ)行為,收購(gòu)后的土地原則上當(dāng)年不再供應(yīng)用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。值得注意的是,收購(gòu)的基礎(chǔ)價(jià)格將按評(píng)估價(jià)與企業(yè)成本價(jià)孰低確認(rèn),并在此基礎(chǔ)上確認(rèn)價(jià)格下調(diào)幅度以確定最終價(jià)格。

  目前各城市已在積極對(duì)接申報(bào)土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債,且有城市進(jìn)展較快。如2025年1月3日亳州市指出市擬申報(bào)2025年度收回收購(gòu)存量閑置土地項(xiàng)目63個(gè),申請(qǐng)土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債券108.14億元。按地塊來(lái)源分,國(guó)有企業(yè)項(xiàng)目數(shù)23個(gè)、資金需求規(guī)模29.17億元,平臺(tái)公司項(xiàng)目數(shù)36個(gè)、資金需求規(guī)模75.99億元,民營(yíng)企業(yè)項(xiàng)目數(shù)4個(gè)、資金需求規(guī)模2.98億元。值得注意的是平臺(tái)公司的項(xiàng)目數(shù)最多,資金需求最大,也與過(guò)去城投平臺(tái)密集托底土地市場(chǎng)的現(xiàn)象相匹配。

  當(dāng)前我國(guó)存量閑置土地規(guī)模較大,靠市場(chǎng)消化需要較長(zhǎng)時(shí)間,且部分土地庫(kù)存開(kāi)工必要性較低,需要依靠中央或地方來(lái)推動(dòng)回收與盤(pán)活,目前政策上土儲(chǔ)專(zhuān)項(xiàng)債已經(jīng)重啟,但具體的出資比例等尚未確定,后續(xù)需要關(guān)注相關(guān)資金的落地。另外在配套資金方面,央行曾提及,將部分地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備基礎(chǔ)上,研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地,盤(pán)活存量用地,緩解房企資金壓力。在必要的時(shí)候,也可以由人民銀行提供再貸款支持,后續(xù)亦可關(guān)注此類(lèi)增量政策的落地情況。

  投資建議

  存量土地收購(gòu)有望在增加房企資金流動(dòng)性,減輕新房隱性供給壓力,促進(jìn)市場(chǎng)企穩(wěn)方面發(fā)揮作用。我們認(rèn)為地方政府優(yōu)先針對(duì)體系內(nèi)城投公司的閑置土地或存量房進(jìn)行收購(gòu)、置換或調(diào)整規(guī)劃,阻力相對(duì)更小,因此優(yōu)先推薦城投公司;同時(shí)在核心城市具備充沛土地儲(chǔ)備的頭部房企與物管公司亦將受益于土地“收儲(chǔ)”政策與行業(yè)筑底企穩(wěn)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  測(cè)算和實(shí)際的誤差風(fēng)險(xiǎn):本文測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)自統(tǒng)計(jì)局、自然資源部等多個(gè)渠道,在口徑方面或不能達(dá)到完全匹配,或?qū)y(cè)算結(jié)果準(zhǔn)確性有一定影響,導(dǎo)致測(cè)算和實(shí)際情況產(chǎn)生偏差。

  地產(chǎn)政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn):地產(chǎn)相關(guān)的貨幣政策和財(cái)政政策、因城施策的調(diào)控政策存在不確定性,在房地產(chǎn)發(fā)展新模式的框架下,住房、土地、金融、財(cái)稅等房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的基礎(chǔ)性制度存在調(diào)整優(yōu)化的可能,都可能對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)和房企經(jīng)營(yíng)造成擾動(dòng)。

  地產(chǎn)基本面復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn):9月以來(lái)的政策組合拳推動(dòng)房地產(chǎn)量?jī)r(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)改善,但若經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)蘇程度、已出臺(tái)政策的落地效果不及預(yù)期,地產(chǎn)基本面的復(fù)蘇程度和持續(xù)性也存在不及預(yù)期的可能。

  部分房企面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):若地產(chǎn)基本面復(fù)蘇低于預(yù)期,部分房企仍可能面臨較大的資金鏈壓力,進(jìn)而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難等問(wèn)題。

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