美國(guó)的對(duì)外凈投資頭寸（藍(lán)線）與聯(lián)邦政府債務(wù)（紅線）的歷年變化圖。單位：均為萬(wàn)億美元。

美國(guó)消費(fèi)者一直以來(lái)都是全球需求的主要提供者。無(wú)論誰(shuí)入主白宮，這都是不可持續(xù)的。過(guò)去幾年來(lái)，美國(guó)主要通過(guò)向全世界出售股票來(lái)彌補(bǔ)自身的貿(mào)易赤字。外國(guó)官方機(jī)構(gòu)在2012年停止增持美國(guó)國(guó)債。自2020年以來(lái)，大部分新增的聯(lián)邦債務(wù)的資金都來(lái)自美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，這是一種潛在的不穩(wěn)定安排。美國(guó)股市的下跌可能會(huì)降低美國(guó)資產(chǎn)對(duì)外國(guó)人的吸引力，而美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不可能永遠(yuǎn)為一個(gè)相當(dāng)于GDP份額6%的政府赤字買單。

這對(duì)中國(guó)意味著什么？

經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，中國(guó)對(duì)全球南方國(guó)家的出口額（藍(lán)線）與美國(guó)從全球南方國(guó)家（排除中國(guó)）的進(jìn)口額（紅線）對(duì)比圖。單位：百萬(wàn)美元/月。

如上所述，中國(guó)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的直接依賴已經(jīng)大幅降低，中國(guó)的出口已經(jīng)轉(zhuǎn)向全球南方國(guó)家，但中國(guó)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的間接依賴依然很大。圖表顯示，從2020年到2023年，中國(guó)對(duì)全球南方的出口從每月約600億美元增至每月1200億美元，增幅驚人。但與此同時(shí)，美國(guó)從全球南方的進(jìn)口也從2020年的每月約400億美元，增至2023年的每月約800億美元，相當(dāng)一部分中國(guó)對(duì)全球南方的出口依存于全球南方對(duì)美國(guó)的出口。越南的案例很大程度上體現(xiàn)了這一點(diǎn)，其對(duì)美出口占到越南自身GDP的四分之一，而印尼和巴西的案例則相對(duì)不夠明顯。

各國(guó)對(duì)美國(guó)出口占本國(guó)GDP份額的歷年變化，深藍(lán)色虛線為越南，深綠為巴西、淺藍(lán)色虛線為印尼。

一切都取決于美國(guó)將如何減少貿(mào)易赤字。如果特朗普像他在競(jìng)選期間暗示的那樣征收高額關(guān)稅，美國(guó)的物價(jià)會(huì)上漲、消費(fèi)會(huì)一蹶不振。征收關(guān)稅的全部目標(biāo)就是要提高國(guó)內(nèi)價(jià)格以刺激國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。美國(guó)需求的萎縮反過(guò)來(lái)會(huì)壓抑歐洲、日本和全球南方的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)同樣會(huì)受到影響。根據(jù)筆者的計(jì)算，美國(guó)現(xiàn)在大部分的資本品都是進(jìn)口的。如果關(guān)稅提高了資本品的價(jià)格，對(duì)投資的負(fù)面影響可能會(huì)超過(guò)價(jià)格上漲給國(guó)內(nèi)制造商帶來(lái)的收益。在這種情況下，無(wú)論政府采取什么措施，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速都會(huì)下降，盡管國(guó)內(nèi)刺激措施可以在一定程度上緩解這個(gè)問(wèn)題。

有沒(méi)有可能在不減緩經(jīng)濟(jì)增速的前提下降低美國(guó)對(duì)進(jìn)口的依賴？過(guò)去十年里，個(gè)人消費(fèi)支出貢獻(xiàn)了84%的美國(guó)GDP增長(zhǎng)份額。美國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪消費(fèi)繁榮與投資蕭條，事實(shí)上，自2000年以來(lái)，按實(shí)際價(jià)值計(jì)算，美國(guó)制造業(yè)設(shè)備的資本存量始終沒(méi)有發(fā)生變化。

從下圖中可以看到，過(guò)去二十年來(lái)，美國(guó)的零售額與進(jìn)口額（均顯示為平減序列）的走勢(shì)是同步的，每一次消費(fèi)增長(zhǎng)都對(duì)應(yīng)了進(jìn)口的增長(zhǎng)。

美國(guó)最新零售銷售及食品服務(wù)（藍(lán)線，對(duì)應(yīng)右側(cè)縱軸，單位：百萬(wàn)，1982-1984年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)調(diào)整后的美元）與實(shí)際貨物進(jìn)口（綠色虛線，對(duì)應(yīng)左側(cè)縱軸，單位：十億，2017年連鎖美元）對(duì)比圖。數(shù)據(jù)來(lái)源：圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行；美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局。

將部分海外生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)是有可能的。特朗普曾多次邀請(qǐng)包括中國(guó)電動(dòng)車企業(yè)在內(nèi)的海外生產(chǎn)商在美國(guó)建廠，為美國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)產(chǎn)品。這在部分程度上算是個(gè)解決方案，但實(shí)施起來(lái)十分棘手。拜登政府為半導(dǎo)體制造企業(yè)提供了巨額補(bǔ)貼，由此引發(fā)的建廠熱潮卻因缺乏合格人才、設(shè)備與基礎(chǔ)設(shè)施而導(dǎo)致了2022-2023年這一年間，美國(guó)新建工業(yè)廠房的成本上升30%。（特朗普也可能堅(jiān)持要求中企在美生產(chǎn)的電動(dòng)汽車必須使用美國(guó)芯片？）

美國(guó)需要一種新的制造業(yè)文化。波音和英特爾等曾經(jīng)偉大的制造企業(yè)已經(jīng)多次遭遇失敗，但不應(yīng)該低估美國(guó)的適應(yīng)能力。特斯拉公司在上海建廠之前，也曾在加利福尼亞州生產(chǎn)汽車。但任何美國(guó)制造業(yè)的復(fù)蘇都需要時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在2008年達(dá)到106的峰值，如今僅為99。美國(guó)需要重建基礎(chǔ)設(shè)施，培養(yǎng)熟練的技術(shù)人才與新一代工業(yè)企業(yè)家。

中國(guó)可能會(huì)同意購(gòu)買更多美國(guó)產(chǎn)品，比如碳?xì)浠衔锱c農(nóng)產(chǎn)品，正如特朗普總統(tǒng)在2019年提出的那樣。特朗普曾反復(fù)聲稱，中國(guó)“未能履行”購(gòu)買美國(guó)產(chǎn)品的承諾。如果他再次把這個(gè)條件擺上談判桌，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)明智之舉是選擇接受。無(wú)論囤積美國(guó)大豆的成本是多少，都會(huì)比其它選擇便宜得多。但最有可能發(fā)生的是美國(guó)對(duì)來(lái)自中國(guó)和其它國(guó)家的進(jìn)口商品大幅加征關(guān)稅。

美國(guó)依然在某些科技領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將繼續(xù)對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備與開(kāi)發(fā)工具等實(shí)施出口管制。美國(guó)的分析人士越來(lái)越懷疑這項(xiàng)政策的效果，但華盛頓的政治氛圍不允許放松出口管制的可能性出現(xiàn)。

與歐洲和日本一樣，中國(guó)將不得不適應(yīng)美國(guó)對(duì)其工業(yè)制成品需求的減少。擁有70億人口的全球南方也對(duì)工業(yè)制成品有著巨大的需求，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。如前所述，中國(guó)對(duì)全球南方出口取得的成功，很大一部分來(lái)自于全球南方國(guó)家對(duì)美國(guó)的出口。為了實(shí)現(xiàn)其增長(zhǎng)潛力，全球南方國(guó)家面臨的挑戰(zhàn)不僅是缺乏基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)，還包括治理不善和政治上的挑戰(zhàn)。相比出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球南方國(guó)家面臨的更大挑戰(zhàn)是培養(yǎng)內(nèi)生增長(zhǎng)模式。

在相當(dāng)大的程度上，中國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)促進(jìn)了其貿(mào)易伙伴的長(zhǎng)期生產(chǎn)力提升。電信領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施就是一個(gè)很好的例子。根據(jù)國(guó)際勞工組織（ILO）的數(shù)據(jù)，所謂的非正規(guī)部門吸納了全球60%的勞動(dòng)力。這些人不納稅，很少獲得政府提供的服務(wù)，大多數(shù)都無(wú)法獲得銀行業(yè)務(wù)。移動(dòng)寬帶為創(chuàng)辦企業(yè)、實(shí)現(xiàn)正規(guī)化就業(yè)與融入金融體系方面提供了支持。與實(shí)體領(lǐng)域的情況一樣，數(shù)字領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同樣能夠?yàn)樘岣呱a(chǎn)力和治理水平做出巨大貢獻(xiàn)。并非所有與“一帶一路”倡議相關(guān)的投資都能帶來(lái)如此巨大的收益，中國(guó)今后將不得不謹(jǐn)慎地選擇投資點(diǎn)。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁中國(guó)效仿拜登政府的做法，通過(guò)擴(kuò)大債務(wù)來(lái)刺激消費(fèi)。這可能會(huì)暫時(shí)提高產(chǎn)出，但并不能構(gòu)成長(zhǎng)期性的解決方案。根本的問(wèn)題在于，全球最大的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體（包括中國(guó)）都缺少年輕人。除非能扭轉(zhuǎn)目前的人口趨勢(shì)，唯一現(xiàn)實(shí)的解決方案只有提高全球南方國(guó)家年輕人的生產(chǎn)力。