博時(shí)基金 權(quán)益投資一部總經(jīng)理兼權(quán)益投資一部投資總監(jiān) 曾豪

　　回首2024年，A股整體呈現(xiàn)“W”型走勢(shì)，背后的核心驅(qū)動(dòng)在于經(jīng)濟(jì)基本面和穩(wěn)增長(zhǎng)政策。2024年初流動(dòng)性沖擊和修復(fù)下A股走出V型底部，伴隨4月穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)政策的加碼迎來回升行情。下半年指數(shù)再度下探。9月政策大幅加碼后，A股迎來反擊，風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升，帶動(dòng)指數(shù)中樞回升。

　　去年9月以來政策加碼的態(tài)度和措施均超出市場(chǎng)預(yù)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放出強(qiáng)烈的推動(dòng)基本面更快回升的積極信號(hào)。重要信息方面，第一要關(guān)注“更加積極的財(cái)政政策”，2025年財(cái)政赤字和財(cái)政支出擴(kuò)張力度相較2024年或?qū)⒂休^大的抬升。第二要關(guān)注“穩(wěn)住樓市股市”，今年政策或?qū)⒉扇「佑辛Φ拇胧┩苿?dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)回穩(wěn)，同時(shí)顯示出政策對(duì)資本市場(chǎng)的呵護(hù)。

　　展望2025年，在經(jīng)濟(jì)顯著改善前小盤成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⒄純?yōu)，并且在年初1月特朗普上臺(tái)后，外部不確定性加大背景下，流動(dòng)性預(yù)計(jì)將維持寬松，也將有利于小盤風(fēng)格的表現(xiàn)。在新質(zhì)生產(chǎn)力+自主可控+AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的合力驅(qū)動(dòng)下，科技成長(zhǎng)行情值得關(guān)注。而隨著逆周期政策的逐步起效，經(jīng)濟(jì)基本面邊際回升以及現(xiàn)狀改善是大概率事件，在經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)修復(fù)后，市場(chǎng)可能回歸大盤價(jià)值風(fēng)格，沿著內(nèi)需等主線展開。

　　我認(rèn)為2025年的中國(guó)資本市場(chǎng)仍將聚焦于價(jià)值投資，一是經(jīng)濟(jì)回升將成為較大的基本面變量，二是今年出臺(tái)的新國(guó)九條對(duì)于資本市場(chǎng)強(qiáng)基強(qiáng)本、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的定調(diào)。我們看到資本市場(chǎng)投融資兩端的平衡、上市公司積極回購與分紅、注重提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的并購重組而非僅僅增量融資，因此我認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)仍會(huì)回歸到價(jià)值投資這條主線上來。

　　投資主線和投資邏輯方面，首先，新質(zhì)生產(chǎn)力仍是重要的關(guān)注方向。當(dāng)前，我們的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向并不會(huì)改變，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域是長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)。第二，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2025年許多行業(yè)的業(yè)績(jī)較大概率將困境反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)底部修復(fù)的行業(yè)有望成為市場(chǎng)聚焦的主線方向。第三，可以關(guān)注潛在的并購重組方向。建議關(guān)注國(guó)央企重組整合，以及機(jī)械、醫(yī)藥、電子、化工等產(chǎn)業(yè)整合加速的行業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料所載信息不構(gòu)成對(duì)買賣任何證券或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的具有針對(duì)性的、指導(dǎo)具體投資的操作意見，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本材料的信息進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)自身情況自主做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)所載材料的準(zhǔn)確性、可靠性、時(shí)效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本材料所載內(nèi)容僅為該資料出具日的信息，后續(xù)可能發(fā)生變更。未經(jīng)授權(quán)禁止第三方機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何形式進(jìn)行商業(yè)用途的傳播、剪輯。