登錄新浪財(cái)經(jīng)APP 搜索【信披】查看更多考評等級

　　來源：中國經(jīng)營報(bào)

　　本報(bào)記者 索寒雪 北京報(bào)道

　　中央企業(yè)控股上市公司是中央企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營、參與市場競爭的主要載體，也是穩(wěn)定資本市場的重要力量。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，央企控股上市公司雖然占據(jù)了A股市場60%的資產(chǎn)比例，卻僅創(chuàng)造出約32%的市場市值，當(dāng)前國有企業(yè)上市公司市值偏低是公認(rèn)的事實(shí)，數(shù)據(jù)顯示最新總市值近30萬億元。

　　為進(jìn)一步強(qiáng)化中央企業(yè)對其控股上市公司市場價(jià)值表現(xiàn)的重視程度，提升上市公司的投資價(jià)值，國務(wù)院國資委近期出臺了《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》（以下簡稱《意見》），旨在通過更加有力的措施促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　《意見》發(fā)布后，A股市場的國有企業(yè)相關(guān)并購重組板塊活躍度明顯提升。

　　“自2022年起，相關(guān)各方對央國企上市公司的估值問題高度關(guān)注。”一位上市公司協(xié)會人士向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，“央國企市值還是偏低的，我們的市盈率倍數(shù)明顯低于民營上市公司的市盈率倍數(shù)?！?/p>

　　市盈率倍數(shù)偏低

　　“資本市場促進(jìn)了國企的改革發(fā)展。過去這些年，國有企業(yè)通過上市等資本運(yùn)營方式，為深化改革、嚴(yán)格重組、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型等提供了資本保障，有力地支撐了企業(yè)的跨越發(fā)展，也加強(qiáng)了公司的規(guī)范治理?！鼻笆鋈耸勘硎?。

　　但與同期的民企相比，央企市盈率長期處于低位。在A股市場上，中央企業(yè)和國有企業(yè)的市盈率、市凈率絕對值均較民營企業(yè)更低。

　　2024年12月19日，中證央企指數(shù)與中證國企指數(shù)的市盈率分別為11.46倍和13.45倍，這兩個(gè)數(shù)值在近十年的歷史分位數(shù)中分別處于62.94%和58.04%的位置；同時(shí)，它們的市凈率分別為1.12倍和1.23倍。

　　其實(shí)，上市公司市盈率偏低的問題，此前已引起了國資委的關(guān)注。2022年5月27日，國資委發(fā)布提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案，要求堅(jiān)持價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)兼顧。

　　2023年3月3日，國務(wù)院國資委主任張玉卓在“國有企業(yè)對標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動”的動員部署會上強(qiáng)調(diào)：“要把價(jià)值創(chuàng)造理論貫穿于企業(yè)經(jīng)營決策全過程，把價(jià)值創(chuàng)造融入企業(yè)管理運(yùn)營等環(huán)節(jié)，把價(jià)值創(chuàng)造導(dǎo)向體現(xiàn)到有效激勵約束各方面。”

　　2024年12月17日出臺的《意見》，要求中央企業(yè)以提高上市公司發(fā)展質(zhì)量為基礎(chǔ)，指導(dǎo)控股上市公司貫徹落實(shí)深化國資國企改革重大部署，增強(qiáng)核心功能，提升核心競爭力。

　　并購重組或成“重頭戲”

　　《意見》提出，中央企業(yè)要從并購重組、市場化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報(bào)、股票回購增持等六方面改進(jìn)和加強(qiáng)控股上市公司市值管理工作。

　　上述國資委產(chǎn)權(quán)局人士指出，并購重組是“工具箱”內(nèi)容之一。

　　“新質(zhì)生產(chǎn)力是企業(yè)在資本市場估值提升的重要助推器?！敝袊髽I(yè)研究院執(zhí)行院長李錦向記者表示，“可以并購已上市新質(zhì)生產(chǎn)力公司?！?/p>

　　李錦認(rèn)為，培育內(nèi)部新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)上市困難多、期限長、不確定性大，但是并購業(yè)務(wù)協(xié)同度高、互補(bǔ)性強(qiáng)的新質(zhì)生產(chǎn)力上市公司是當(dāng)前政策鼓勵的方向，也是短期現(xiàn)實(shí)可行的路徑。

　　從發(fā)達(dá)國家資本市場的經(jīng)驗(yàn)來看，對于高壁壘領(lǐng)域上市公司的并購早已是大型上市公司獲取新技術(shù)、進(jìn)入新市場的常用手段。

　　李錦說：“通過對相關(guān)上市公司的并購也可以向資本市場發(fā)出中央企業(yè)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)的最強(qiáng)音，提升投資者預(yù)期，提振投資人的信心?！?/p>

　　但是，國有企業(yè)控股機(jī)制能否在企業(yè)完成并購后，激發(fā)創(chuàng)新企業(yè)的潛力，還是未知數(shù)。

　　“被國有企業(yè)并購后，我們的技術(shù)往往會落后?！币患揖W(wǎng)絡(luò)安全公司創(chuàng)始人向記者表示，“我們被國企控股后，每一項(xiàng)工作都要經(jīng)過審批。但是技術(shù)是日新月異的，我們申報(bào)的時(shí)候，還是新技術(shù)，在國企審批后，這項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)落后了?！?/p>

　　這位創(chuàng)始人也承認(rèn)，國有企業(yè)會給民企帶來資金支持，同時(shí)在競標(biāo)過程中，具有一定的優(yōu)勢。

　　李錦坦言：“目前上市公司很多是民營企業(yè)，研發(fā)投入強(qiáng)度和科技水平處于行業(yè)頂尖水平，在業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力及規(guī)范程度上普遍優(yōu)于未上市公司。相比而言，他們財(cái)務(wù)更加穩(wěn)健，具有較高的行業(yè)地位、較好的品牌知名度。但是，這些公司一時(shí)資金困難，確實(shí)需要幫一把?！?/p>

　　《意見》指出，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競爭優(yōu)勢、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級實(shí)施并購重組。

　　“其實(shí)資本市場更重視創(chuàng)新性和成長性，估值發(fā)生了很大的變化，不是簡單的按照傳統(tǒng)方法，現(xiàn)在很多高科技公司市盈率都上百倍?！鼻笆錾鲜泄緟f(xié)會人士表示，“從制造業(yè)按利潤的算法到現(xiàn)在按照創(chuàng)新能力和未來成長性的新計(jì)算系統(tǒng)，對企業(yè)而言，變化非常巨大。”

　　納入負(fù)責(zé)人業(yè)績考核

　　在國有企業(yè)市值管理中，落地見效的重要措施之一，是央企負(fù)責(zé)人將對企業(yè)市值負(fù)責(zé)。

　　《意見》指出，國務(wù)院國資委將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核，強(qiáng)化正向激勵。中央企業(yè)和控股上市公司開展市值管理要嚴(yán)守依法合規(guī)底線，嚴(yán)禁以市值管理為名操控信息披露、嚴(yán)禁操縱股價(jià)、嚴(yán)禁內(nèi)幕交易，對于違法違規(guī)行為嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)。

　　一位國有企業(yè)負(fù)責(zé)人曾向記者表示：“我覺得上市的企業(yè)和沒上市的企業(yè)機(jī)制里面最大的不同，是股權(quán)激勵機(jī)制。上市企業(yè)更重視股權(quán)的激勵機(jī)制，這是一個(gè)核心的問題。”

　　作為在上市公司工作超過10年、進(jìn)行過20多場路演的企業(yè)負(fù)責(zé)人，他說：“每一次路演，最后投資者都要問我激勵機(jī)制，‘你有什么激勵機(jī)制？’”

　　“資本市場的投資者，他們會特別重視激勵機(jī)制，管理層、骨干是否擁有股票，代表他的利益和你的利益是否一致，但非上市公司就沒有這個(gè)問題。”前述國企負(fù)責(zé)人對記者坦言，“把考核利潤和考核市值結(jié)合起來后，把市值當(dāng)作考核干部的一個(gè)加分項(xiàng)，讓我們的干部明白我是個(gè)上市公司，要重視這個(gè)事實(shí)。”

　　國資委公布的數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)運(yùn)行頂住壓力、穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)效益總體平穩(wěn)。2024年1—11月，中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值9.3萬億元；完成固定資產(chǎn)投資（含房地產(chǎn)）4.2萬億元，同比增長2.2%，四季度穩(wěn)投資力度明顯加大；中央企業(yè)完成戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資2萬億元，同比增長18.7%，占投資總額比重首次突破40%。截至11月底，國企改革深化提升行動主體任務(wù)平均完成率已超過70%。

　　國資委主任張玉卓表示，2025年，各中央企業(yè)要結(jié)合實(shí)際細(xì)化目標(biāo)任務(wù)，扎實(shí)開展提質(zhì)增效專項(xiàng)行動，以中央企業(yè)的穩(wěn)增長助力穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心。

　　據(jù)記者了解，國務(wù)院國資委將深入推進(jìn)“一業(yè)一策、一企一策”考核，聚焦科技創(chuàng)新強(qiáng)化出資人政策支持，健全全級次穿透式監(jiān)管體系，更好發(fā)揮在構(gòu)建新型生產(chǎn)關(guān)系中的重要作用。

　　國資委表示，要切實(shí)抓好重大風(fēng)險(xiǎn)防范化解，堅(jiān)決履行維護(hù)國家安全責(zé)任，強(qiáng)化內(nèi)控執(zhí)行剛性約束，確保自身發(fā)展安全，更好發(fā)揮在統(tǒng)籌發(fā)展和安全中的重要作用。