1月20日，睿遠(yuǎn)基金旗下公募產(chǎn)品披露了2024年四季報(bào)。

　　值得注意的是，2024年四季度，知名基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，以及知名基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年，集體將股票類資產(chǎn)倉(cāng)位提高約3個(gè)百分點(diǎn)。

　　展望2025年，傅鵬博、朱璘表示，2025年一季度上市公司先期披露的財(cái)報(bào)會(huì)給投資者提供更多關(guān)于景氣度的線索，這些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)常會(huì)成為年內(nèi)投資主線。趙楓看好低利率時(shí)代具備長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

　　加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的研究和積累

　　從睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值2024年四季報(bào)來(lái)看，該基金適度提高了股票類資產(chǎn)配置，股票倉(cāng)位由期初的85.85%增至期末的88.71%，前十大持倉(cāng)在基金資產(chǎn)凈值中的占比為55.8%，比三季度提高約1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　前十大持倉(cāng)方面，受益于智能手機(jī)需求和智能駕駛發(fā)展的光學(xué)企業(yè)進(jìn)入了該基金的前十大持倉(cāng)，重點(diǎn)公司變化不大，絕對(duì)持倉(cāng)數(shù)量有所調(diào)整，即四季度漲幅偏大的會(huì)減少一些，跌幅較多的會(huì)逆勢(shì)增加一些。

　　具體來(lái)看，舜宇光學(xué)科技新進(jìn)入該基金前十大重倉(cāng)股，萬(wàn)華化學(xué)退出前十大重倉(cāng)股；該基金四季度增持了廣匯能源、巨星科技、邁為股份、新宙邦，減持了寧德時(shí)代、中國(guó)移動(dòng)、立訊精密、三諾生物，持有騰訊控股的數(shù)量不變。

　　圖片來(lái)源：睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值2024年四季報(bào)

　　傅鵬博、朱璘介紹，他們?yōu)?025年的組合搭建做了準(zhǔn)備：一方面，減持了基本面短期難以好轉(zhuǎn)的公司，減持了持倉(cāng)以來(lái)業(yè)績(jī)常低于預(yù)期的公司，降低了組合的不確定性；另一方面，增加了前十大之后已有持倉(cāng)公司的持股數(shù)；同期增加新的標(biāo)的，2024年以來(lái)加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)，如人工智能、AR/VR、汽車智能駕駛等研究和積累，對(duì)新科技和技術(shù)公司的布局也會(huì)推動(dòng)后續(xù)深入研究。

　　聚焦長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)

　　2024年，趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年同樣提升了組合中的權(quán)益資產(chǎn)占比，股票倉(cāng)位由期初的84.62%增至期末的87.78%。

　　從重倉(cāng)股來(lái)看，小米集團(tuán)-W、山西汾酒新進(jìn)入該基金的前十大重倉(cāng)股，美團(tuán)-W、中國(guó)平安退出前十大重倉(cāng)股；該基金四季度增持了騰訊控股、中國(guó)太保、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，減持了寧德時(shí)代、中國(guó)移動(dòng)、偉明環(huán)保、三諾生物、萬(wàn)華化學(xué)。

　　圖片來(lái)源：睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年2024年四季報(bào)

　　在趙楓看來(lái)，固定收益類資產(chǎn)收益率大幅下降，對(duì)很多金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)負(fù)債成本匹配成為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是長(zhǎng)久期穩(wěn)定回報(bào)品種顯得尤為稀缺，這種情況指向一個(gè)明確的投資機(jī)會(huì)，就是具備長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。

　　趙楓以持倉(cāng)的電信運(yùn)營(yíng)商H股舉例表示，2024年初其股息率約為8%（按2024年預(yù)期盈利的稅前股息率），2025年1月3日收盤按當(dāng)年預(yù)期盈利其稅前股息率仍可達(dá)到7%附近，這還沒(méi)有計(jì)入其賬面大量的凈現(xiàn)金資產(chǎn)，也沒(méi)有考慮其提升分紅率水平的能力。即使考慮紅利稅的影響，其到手收益率仍遠(yuǎn)高于十年期國(guó)債收益率，還贈(zèng)送一份免費(fèi)的潛在通脹保護(hù)期權(quán)。

　　雖然一些受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)更大的品種短期股息回報(bào)率可能存在一定壓力，但趙楓認(rèn)為，如果拉長(zhǎng)投資周期，考慮到其穩(wěn)定的商業(yè)模式、產(chǎn)品的滲透率和市占率，仍可以預(yù)期其收入和盈利有較長(zhǎng)時(shí)間的增長(zhǎng)可能，再疊加股息回報(bào)，中長(zhǎng)期持有回報(bào)也有很大的吸引力。

　　關(guān)注2025年一季報(bào)景氣度線索

　　回顧2024年四季度，傅鵬博、朱璘表示，科創(chuàng)指數(shù)漲幅遙遙領(lǐng)先，小微指數(shù)其次，紅利股漲幅也位于前列，滬深300成長(zhǎng)、中證500價(jià)值成分股漲幅居后，這反映出市場(chǎng)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生了轉(zhuǎn)向，但也認(rèn)識(shí)到前期政策見(jiàn)效需要時(shí)間，不會(huì)一蹴而就。后期的宏觀數(shù)據(jù)也指向內(nèi)生動(dòng)能依舊偏弱。

　　在此背景下，市場(chǎng)風(fēng)格偏好小微科創(chuàng)和紅利等兩類選擇，對(duì)應(yīng)了市場(chǎng)參與者或選擇短期無(wú)法證偽、偏熱點(diǎn)和消息面的個(gè)股，或選擇高股息的穩(wěn)健類個(gè)股，暫時(shí)回避和經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)緊密的個(gè)股。

　　2025年初股市波動(dòng)較大，傅鵬博、朱璘表示，一方面是釋放過(guò)高預(yù)期兌現(xiàn)的壓力，另一方面是對(duì)年內(nèi)不確定因素的預(yù)演。經(jīng)驗(yàn)顯示，年初挖掘的線索通常會(huì)轉(zhuǎn)化為全年的投資機(jī)會(huì)。面對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的不確定，選股需要全面考察公司的投資回報(bào)率、每股自由現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和收入增長(zhǎng)的匹配度，以及高股息公司分紅穩(wěn)定性。

　　傅鵬博、朱璘提示，2025年一季度上市公司先期披露的財(cái)報(bào)會(huì)給投資者提供更多關(guān)于景氣度的線索，這些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)常會(huì)成為年內(nèi)投資主線。

　　“當(dāng)喧囂退去，復(fù)利的威力開(kāi)始顯現(xiàn)?！睆拈L(zhǎng)期回報(bào)角度，趙楓對(duì)權(quán)益市場(chǎng)充滿信心，中國(guó)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)當(dāng)前隱含的長(zhǎng)期回報(bào)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他資產(chǎn)類別，放在全球看也是最具吸引力的資產(chǎn)，可以靜待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。