小摩發(fā)布研究報(bào)告稱，百威亞太（01876）受中國(guó)需求減弱影響下集團(tuán)積極去庫(kù)存，以及韓國(guó)原料價(jià)格上漲導(dǎo)致效益下降，該行預(yù)期2024財(cái)年第四季度的EBITDA將下跌27%。該行指出，百威亞太當(dāng)前估值已回落至吸引水平，但將其目標(biāo)價(jià)由8.6港元降至8.4港元，維持“中性”評(píng)級(jí)。

　　摩通表示，假設(shè)百威亞太中國(guó)銷量及平均售價(jià)分別同比增長(zhǎng)5%及3%，預(yù)計(jì)2025年銷售及EBITDA將同比增長(zhǎng)7%和9%，同時(shí)預(yù)期2024財(cái)年第四季中國(guó)市場(chǎng)的EBITDA將同比下降45%，原因包括銷量及平均售價(jià)分別下降18%及5%，凈銷售額下降22%，毛利下降32%。該行指出，集團(tuán)銷售惡化主要是由于積極的去庫(kù)存措施、平均售價(jià)的高基數(shù)，以及餐飲業(yè)仍然疲弱。

　　同時(shí)，在2024年中國(guó)啤酒商的銷量增長(zhǎng)與線下銷售的關(guān)聯(lián)為負(fù)，管理層在2024財(cái)年第四季度未見線下渠道的恢復(fù)，對(duì)集團(tuán)2025年的價(jià)格/組合增長(zhǎng)造成了陰影。但該行認(rèn)為，百威亞太目前擁有正常的庫(kù)存水平，可以為即將到來的2025年春節(jié)假期做準(zhǔn)備。

　　至于韓國(guó)市場(chǎng)方面，摩通預(yù)測(cè)，百威亞太韓國(guó)市場(chǎng)的EBITDA將同比增長(zhǎng)10.5%，銷量增長(zhǎng)6%，平均售價(jià)增長(zhǎng)2%，凈銷售增長(zhǎng)8%，毛利增長(zhǎng)10%。平均售價(jià)的上漲從2024財(cái)年首三季度的10-14%減少至第四季度的2%，主要是由于價(jià)格上漲的基數(shù)效應(yīng)。