海通證券發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W（02015）“優(yōu)于大市”評級，預計公司2024/25/26年營收分別為1451/2052/2487億元，歸母凈利潤分別為75/139/208億元，EPS分別為3.54/6.57/9.78元。合理價值區(qū)間為104.95-112.45港元。

　　海通證券主要觀點如下：

　　理想汽車發(fā)布2024年12月產(chǎn)銷快報。

　　公司12月共交付新車5.9萬輛，同比+16.2%，環(huán)比+20%，月交付量創(chuàng)歷史新高。2024年全年累計交付新車超50萬輛，同比+33%。其中，24Q4公司交付新車15.9萬輛，同比+20%，環(huán)比+4%。

　　2025年1月16日OTA7.0開啟全量推送，端到端+VLM拓展至高速和環(huán)路場景，看好智駕持續(xù)驅(qū)動高端化。

　　隨著理想汽車無圖NOA在24年7月全量推送和主動安全能力進一步升級，ADMax版本的訂單占比持續(xù)提升。其中，30萬元以上車型中ADMax版本銷量占比接近70%。2024年10月23日，理想汽車端到端+VLM雙系統(tǒng)智能駕駛方案隨OTA6.4版本車機系統(tǒng)開啟全量推送。2025年1月16日，OTA7.0開啟全量推送，端到端+VLM拓展至高速和環(huán)路場景，此外將首發(fā)上線AI推理可視化功能。根據(jù)理想汽車公眾號，2024年全年，公司智能駕駛總里程達17.2億公里，占總行駛里程的10%；智能泊車累計7785.8萬次，主動安全功能成功避免潛在事故338.6萬次。該行看好智能化能力強化進一步帶動公司高端配置銷量提升。

　　雙能戰(zhàn)略加速落地，經(jīng)銷商快速鋪開。

　　根據(jù)2024年12月產(chǎn)銷快報，公司已投入使用1727座理想超充站，較上月增加592座，并擁有充電樁9100個，較上月增加3420個。理想汽車渠道快速鋪開，截至2024年12月底，零售中心數(shù)量達到502家，遍布全國150個城市，較上月底新增27家；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心共478家，覆蓋225個城市，較上月底增加27家。

　　公司堅定打造“人工智能企業(yè)”企業(yè)愿景，擁抱AI智能化。

　　根據(jù)理想汽車公眾號，公司一年研發(fā)投入超100億元，其中近50%投入于人工智能研發(fā)。2024年12月25日至27日，理想汽車連續(xù)三天舉辦“2024理想AITalk”，正式發(fā)布AI大模型產(chǎn)品“理想同學”。理想同學App已于12月27日全量上線，實現(xiàn)從車機進入手機的延伸。

　　德國研發(fā)中心正式成立，邁出全球化研發(fā)戰(zhàn)略第一步。

　　2025年1月17日，理想汽車首個海外研發(fā)中心在德國慕尼黑成立。德國研發(fā)中心將與中國研發(fā)團隊合作，專注于前瞻造型設計、功率半導體、智能底盤和電力驅(qū)動四大領域的下一代技術研究。同時，德國研發(fā)中心也將助力理想汽車洞察歐洲市場、建立基于歐洲汽車法規(guī)的開發(fā)和試驗能力，本地化適配用戶需求。

　　風險提示：新車銷量不及預期；原材料價格大幅上漲；純電車型投入超預期。